光明乳业：最后属于谁？

　　由于业绩不佳，素以“铁娘子”著称的王佳芬再已无法一手掌握这家上海乳业巨头的归属命运

　　2006年的第一季度，围绕着光明乳业（600597.SH）股改的各种传闻让整个中国乳品界甚至企业界的神经都绷紧了。4月13日，光明乳业股改方案终于发布：达能亚洲出3.58亿元人民币再次增持光明乳业8.46%的股权。至此，达能亚洲已持有光明股权20.01%，与第一大股东持股比例仅差6.54%。

　　上海市国资委的一位不愿透露姓名的负责人解释说，眼下是一个很微妙的时刻。国退民进抑或外资收购在中国正变得空前敏感，凯雷收购徐工刚刚叫停了，而光明股改所面临的问题正是要不要接受由达能这个法国食品业巨头来控股光明这家曾经最优秀的中国乳品企业。除此之外，光明还面临着其它选择：即向蒙牛、伊利等竞争对手间接出售股权。

　　三年前在接受《中国企业家》专访时，光明乳业董事长王佳芬直言不讳，“我不管别人怎么说，命运一定要掌握在自己手里。”自从1992年以上海市农垦局外经处处长身份进入上海市牛奶公司（光明的前身）起，55岁的王佳芬在过去的十几年里始终给外界一种“铁娘子”的印象。但到今日，她的话语权已经变得十分有限，“当然作为管理者她会参与进来，但最终的决定权在上海市政府以及光明的两大股东上实食品控股公司（下称：上实食品）和上海牛奶集团手上。”上述上海市国资委官员向《中国企业家》表示。

　　对于应该坚持怎样的原则，该上海国资委官员在3月底向《中国企业家》表示，政府内部还没有很明确的声音；而持有光明30.79%股权的上实方面先是对外宣称无意出让光明股权，随后又改口表示方案正在讨论中；持有同等股权的牛奶集团则干脆保持沉默。

　　“光明的股改方案已经出来了。”一位匿名的光明高管近日告知《中国企业家》说，“无非是中国人做事的方式——妥协和平衡。”

    “铁三角”架构继续

　　在此前的股改传闻中，光明看起来并没有“最好的选择”。假如是蒙牛或者是伊利，他们面临相同的难题，即如何处理光明与达能的合作关系，况且一家来自内蒙古的企业收购一家上海本地的公司，更会触动一些人的心结。假如是上海牛奶集团接盘，过往历史证明了其和母公司农工商集团对于提振光明业绩帮助不大。而达能从数年前染指光明股权开始，就从不掩饰其目的是控股光明，光明与达能历史上展开了诸多合作，凭借达能的产业经验和技术，对光明四年来业绩不振的局面或将有极大推动。但对这家上海的明星企业来讲，转身成为一家法国企业的区域子公司，尽管是很多人所不愿看到的局面，但光明还是选择了达能亚洲。

　　根据光明乳业4月13日发布的公告，该公司第一大股东上海牛奶集团和上实食品控股同时向达能亚洲定向减持4.23%的股份。在此次股权转让完成后，上海牛奶集团和上实食品控股的持股比例都将下降到26.55%，并列为第一大股东。达能亚洲在光明乳业的持股比例上升到总股本的20.01%，与第一大股东之间的持股比例极为接近，仍为第二大股东。

　　“这个方案对上实太美妙了，而农工商其实是被上实拖下水的。”一位与上实高层相熟的上海企业家认为，“上实拥有大量的股权并购专家，这些人一手设计了股改方案，并推动了上实对股改的主导权。乳业是农工商的核心业务之一，其对光明乳业的投资是一个战略投资，农工商原本试图通过股改进一步增持光明股权。但由于双方同为政府控股的国企，都承受着推动股改的政治层面压力，精明的上实借此压力使农工商不得已做出了让步。作为财务投资人，上实迟早要退出，而仍然拥有第一大股东地位，会使其将来可以卖个好价钱。”

　　“按照上海市政府最早的设计，光明乳业股权在相当长时期内应该保持原有的铁三角结构。”上海荣正咨询董事长郑培敏透露。此前上海牛奶公司和上实控股各持30.79%，并列第一大股东，共同牵制位列第二大股东的达能亚洲，后者自从2000年获得5%股权后，在过去五年间已逐渐增持至11.55%。“但是2005年股权分置改革横空出世，上海方面的铁三角构想完全被打乱了。”郑培敏说。

　　据《中国企业家》调查，对于要不要退出光明，此前上实控股内部并没有很认真地讨论过。尽管2004年上实控股决心将其核心产业聚焦于基建和医药......More↓↓↓