海尔的救赎

张瑞敏苦心经营的新资本角色正在揭开面纱，这个新角色即是海尔电器(HK.1169)。

　　继今年1月31日海尔中建更名为海尔电器之后，5月25日，海尔电器执行董事崔少华表示，海尔集团正考虑将青岛海尔(600690)的资产注入海尔电器。按计划，海尔集团将把目前非上市的白色家电业务注入青岛海尔，换得股权，再把青岛海尔股权注入海尔电器，以增持后者。另据透露，未来海尔电器将增持青岛海尔的股份至50％，并成为第一大股东，届时青岛海尔将成为海尔电器的子公司，但整体操作过程仍然没有具体的时间表。

　　事实上，上述行为只是张瑞敏利用资本杠杆拯救海尔的又一次努力。过去几年，张瑞敏曾三次利用资本杠杆拯救海尔，其主要事件是：依托青岛海尔进行市场链改革；打造谋求海外上市的电器国际；逐渐孵化出海尔资产管理委员会和其直接掌控的海尔投资。

　　如今，当海尔电器名正言顺地出场，并且与关系复杂的海尔集团、青岛海尔、电器国际、海尔投资、海尔资产管理委员会联系在一起时，展现出来的是张瑞敏新一轮资本布局。
  　　
  　　新角色
  　　此番“挪移”的目的是继续扩大海尔集团在海尔电器的股权，从而进一步摊薄中建电讯(0138.HK)的股份(目前约24％)，并最终实现对海尔电器的完全控制。正因为如此，海尔电器在海尔集团未来的国际化战略中，有着举足轻重的核心地位。

　　在致股东的通函中，海尔电器表示，海尔集团将继续注入空调、冰箱、洗衣机等余下的白色家电业务，使海尔电器成为其研发、生产和销售白电业务的上市旗舰。事实上，今年5月底以来，海尔集团围绕白色家电业务正在着手一场新的整合运动，即把贵州、合肥、武汉等内地的白电业务进行整合，“装”进老牌上市公司青岛海尔，为下一步注资H股做准备。

　　几年来，张瑞敏一直在思索——应该将优质资产白电业务集中装入哪个“筐”？据了解，目前白电业务主要分散在青岛海尔、电器国际、海尔投资、海尔集团4家公司里。新改造的海尔电器就是一个让海尔集团的主要优良资产挪到海外资本市场的平台，这是逻辑上的安排。眼下，完成更名之后，海尔集团及海尔投资持有海尔电器的股权才由29.94％大幅升至50.2％。这意味着张瑞敏已经重新找到在香港上市的媒介，这个媒介不再是以前悉心部署的电器国际(即青岛海尔眼下的大股东)。

　　西南证券的分析师周兴政认为，海尔电器本来就是一个海尔的公司，为什么要让别人来持大股，麦绍棠等能为海尔电器做什么贡献吗？既然没有贡献作高管还有什么意义呢！以后麦绍棠等中建方面的管理层会变成流通股东。

　　然而，张瑞敏一直都对海尔中建糟糕的经营业绩不满，该公司已经连续四年亏损，总额超过20亿港元。分析人士认为，随着海尔集团后续注资行动的紧锣密鼓，清理中建方的过程不会太久。因为海尔最近几年国际业务非常繁多，即使在印度等亚洲地区业务也日渐扩大，因而国际资本必须跟上；另一方面是股价的时机问题———目前价格比较低，对海尔是非常有利的。从今年初开始，洗衣机资产开始进入原海尔中建的合并报表；手机业务的资产也已经全部注入，第一步于2002年注入65％，这次注入的是35％。海尔投资有关人士也指出，海尔电器2005年将彻底实现扭亏。如此以来，一旦现在的海尔电器停止亏损，股价马上会上涨，这对海尔接下来的注资是不利的，所以海尔只能选择尽快注资。

　　“基本上大家都判断海尔的注资时间有点漫长，但是都说不出具体原因。大家都认为主要是审批上的问题。”一位分析师认为。
  　　
  　　波折路
  　　事实上，张瑞敏利用资本杠杆对庞杂的海尔腾挪已经走过数招棋，然而并不顺利。

　　首先的手术是围绕A股上司公司青岛海尔，张瑞敏通过业务流程再造(BPR)对海尔进行了巨大变革，设立了物流、资金流、商流、海外推广4大本部体系，分别支撑集团整体的......More↓↓↓