中国IPO成功的关键是定价

看看最近香港市场的首次公开募股状况，有一些的表现相当不错，这难免会让人觉得去年中国公司竞相上市的疯潮又回来了。 可是，尽管内蒙古的乳品公司蒙牛乳业、即时消息平台腾讯控股有限公司以及中国运动服装公司李宁有限公司首日上市都取得了不俗的表现，但IPO仅凭藉自己的中国概念色彩已经不足以吸引投资者了。 如今，要想抓住机会成功上市，一家中国公司必须做好定价工作──这通常意味著要把价格定得更低一些──但公司的品质丝毫不能下降。 美国某著名投资银行的资深人士说，“现在市场仍处在下行趋势中，很多投资基金都非常谨慎，它们对定价十分敏感；还有一些大型基金五月和六月的收益状况不佳，它们此时更关心手头现有的股票，没有兴趣参与新股。” 如今的市场行情与去年末相比已大不一样，当时中国人寿首日上市就大涨26%。恒生指数今年2月18日达到35个月高点13928.38点，随后就开始回落，市场担心利率可能会上调以及中国大陆的紧缩信贷将产生负面影响。 在这种形势下，消费类股的表现通常会好于其他类股。 CLSA Equity Capital Markets的董事总经理蒂姆·斐迪南(Tim Ferdinand)说，“回首过去十年，不管市场走势如何，消费类股的表现都不错，中国的消费市场正在蓬勃发展”。 难怪蒙牛乳业6月10日首日上市的收盘价较IPO发行价上涨了大约24%。该股的发行价是3.925港元(合50美分)。在执行增售选择权之前发行的3.5亿股股票获得投资者的热烈认购，总计为该公司融资13.7亿港元。李宁有限公司6月28日首日在主板上市时股价较IPO发行价上涨了9%。 相比之下，科技公司IPO已经难以恢复互联网繁荣时期的鼎盛。从香港大亨李嘉诚的媒体旗舰TOM集团分拆出来的TOM Online Inc.今年3月份上市首日下跌了7%。 消费类股并不是唯一的赢家。如果具备独特的优势，或是发行规模较小，上市后的表现可能也不错。 腾讯就是个例子。该股6月中旬在香港主板首日上市时就上涨了12%。 对于其他类IPO，投资者在低迷的市场形势下就显得格外挑剔了。中国大陆紧缩银根，加之全球利率水平正在提高，中国新股也因此遭殃。同时，定价过高也是最近一些大型IPO表现不好的原因之一。平安保险──香港今年以来最大的IPO──在6月24日首日上市时仅上涨了0.7%，尽管该股的价格已经处于定价区间的低端。中海集装箱运输的发行价也处于定价区间的低端，但6月16日首日上市时还是下挫了12%。 上个月底，总部位于中国的芯片专业制造商华润上华科技有限公司取消了其拟筹资6.83亿港元的IPO计划，公司将之归因于无法与牵头行花旗集团在IPO定价问题上达成协议，成为香港市场一年多来第一个取消发行的大陆上市公司。 其他推迟香港IPO的公司还有：分拆上市的Hutchison Telecom International，它是经营范围从门户网站到电信业务无所不包的综合企业和记黄埔有限公司主要的非3G全球电信资产；中国4大电话公司之一的中国网络通信有限公司；及大约10年前成立的中国首家民营银行中国民生银行股份有限公司。 投资银行人士称，夏季的IPO非常少，今年剩余的IPO都要到年底了。市场未来将迎来的几个大型IPO计划有：中国网通的20亿美元IPO、民生银行的10亿美元IPO，还有中国建设银行也要集资多达50亿美元。 投资银行人士称，虽然中国的公司不像从前那样总能获得较高的IPO定价，但只要是一家好的公司，它的IPO还是能够找到买主的。 香港的投资银行金榜集团董事长Alex Ko说，“不管市场形势怎样，高质量的公司总会受到投资者的欢迎”。他是香港交易所上市委员会的成员之一。