创造新企业大企业如何轻快地成长?

　　巴菲特运筹帷幄并购即将放马海外的“可口可乐”，“汇丰”驰骋千里并购海外数十家银行……近百年来一些大型成熟企业通过海外并购壮大自己的经验值得中国企业借鉴。

　　罗飞

　　2003年4月9至24日，以长期投资著称的“世界资本教皇”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)所掌控的上市旗舰公司伯克夏·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.，BRK)，耗资14多亿港元，以每股1.65港元左右的平价将其所持“中石油”(0857.HK)流通股的比例由6.71%增至13.35%，总持股量增为23.47761亿股，占“中石油”总股本的1.33%。

　　从“中石油”的价值看并购的眼光

　　巴菲特只投资具如下特点的公司：他能看懂的(Companies that he understands well)；有稳定的经营历史(Have consistent track recond)；商誉(品牌)较佳(Strong economic goodwill)；管理素质良好(Good management quality)；能带来不错的股本回报率(Decent ROE)。在伯克夏·哈撒韦(BRK)一年一度的股东大会上，巴菲特并没有透露增持“中石油”的具体原因。我们只是猜测他眼里的“中石油”应该是：

　　●身处其看好、也能看懂的能源行业。3年前巴菲特就开始关注能源业，目前他手中持有全美石化业8%的股份，并将在今后几年内陆续增大能源股份额；“中石油”在香港、纽约上市，具有一定的透明度，而且商业模式简单，他能看懂。

　　●业绩稳定：近3年来，每股收益保持在0.26港元以上。

　　●集多项中国和亚洲第一于一身：亚洲最赚钱的公司。在《亚洲周刊》推出的“亚洲企业1000”排行榜中，“中石油”以56多亿美元成为亚洲纯利最高的公司。此外，该公司还是中国净资产最大的企业，是世界人口最多、GDP增长最快的国家最大的能源商(显然，石油消费与人口、GDP增长率呈正相关关系)。因此，“中石油”具较佳的品牌。

　　●“管理团队透明，管理层在提升股东价值方面总是有所动作(某境外基金经理语)”。因此巴菲特可能也对“中石油”逐步改善的公司治理结构感到满意。

　　●股本回报率高。中国内地在香港上市的股票平均市盈率为9倍，“中石油”为8倍，股息收益率为6%，而美国股市的平均股息收益率还不到2%。

　　巴菲特在股东大会上的一句话颇能印证“中石油”的这些特点：“我不了解中国，所以不会对中国做出什么样判断，但我明白的是石油行业在中国前景会好。”巴菲特还说过，“买股票前，你要假设这只股票从明天起开始停牌3至5年。”这么说，巴菲特看好该行业未来3至5年的成长性，他是想通过投资“中石油”这一能源龙头“抄”中国经济成长的“大底”。

　　“中石油”的成长性将来源于国内整合和海外扩张两方面。该公司的国内整合包括延伸产业链，除整合采油、炼油业务外，还计划大肆收购加油站，争取占到全国30%的市场份额。海外扩张是指未来数年里对海外业务的积极拓展，通过并购、联合、参股等方式，在俄罗斯、利比亚、叙利亚、阿尔及利亚、伊朗、缅甸等地区收购开发油田，进行风险勘探和石油贸易，力争到2005年海外合作油田产量达到3500万吨。

　　去年底，尽管“中石油”投入很大精力筹划建立从俄罗斯安加尔斯克通往中国大庆的石油管道合作项目，因受地缘政治因素的干扰而一度传闻生变，但预计将于近期签订合约，“中石油”负责投资该管道在中国境内的800公里，斥资不多于50亿元。这一合作项目将使该公司垄断性地控制从世界第一大天然气生产国、占世界石油储量12%的俄罗斯到中国每年2000～3000万吨左右的石油输出(到2010年)，使其不仅能保持40%的市场份额、国内石油巨头的地位，而且使其建立起抵御国际市场风险的海外石油联盟，逐步实现由内地石油公司向跨国石油公司、由油气生产商向油气供应商的重大转变。

　　并购: