文/李建良
张树新、瀛海威、
中兴发之间的纷争旷日持久。抛开各种是非，此案可说是中国风险
投资史上继中创倒闭之后的又一起失败
案例，其祸因在其投资运作之初即已种下。
8月25日至31日，张树新以小股东身份“零
收购”瀛海威的努力失败。
首先，社会各界普遍关注的一个问题是，此次收购事件之所以闹到这个程度，作为当事人的中兴发和张树新（天树公司）双方到底各怀什么样的真实动机？我们先来看中兴发。业内人士注意到，在收购事件之前，对于瀛海威的发展，中兴发有两项大的举措：其一是由瀛海威与注册于海外的兆比特电讯公司在北京合资成立了北京瀛海威信息技术有限公司（以下简称“新瀛海威”），同时新、旧瀛海威签署了一项为期20年的独家合作协议，由新瀛海威向旧瀛海威提供
设备、技术和人才支持；其二是花费380万元巨资请全球著名的
麦肯锡咨询公司做了一项
战略咨询，并对外宣布做出新的战略选择，即从以资本为纽带的企业结构，全面转向以知识为基础的生态联盟。至于何谓生态联盟，瀛海威董事长梁冶萍解释为一个由中兴发管理的，以新旧瀛海威为核心，加入其它战略伙伴，以资源和核心能力为协作基础，重点面向接入和内容市场的新战略联盟。围绕这一新战略，瀛海威还在引进
国际化人才、商务
模式创新方面作了许多新的探索，以期重新确立其在中国“网坛”的领先地位。至此，事情再明朗不过了，中兴发正在按照麦肯锡的建议对瀛海威进行战略部署，设立新瀛海威在前，解决旧瀛海威遗留的债务、股权和人事问题在后，这两步棋一走，瀛海威新的融资和发展架构也就基本清楚了，其作为兴发战略生态联盟的核心作用才能体现出来。由此看来，推出兆比特承债式“零收购”旧瀛海威只不过是中兴发实施上述战略的一个手段而已。从这一点来讲，张树新回购失败是必然的。依笔者拙见，由兆比特通过承担债务方式来获得对瀛海威的优先认股权，在不违反现行法律政策的前提下，中兴发在不影响经营控制权的情况下既卸掉了上亿元的债务，又顺利将张树新这位“不合作者”请出局，同时还通过引入意科控股这样一家上市公司将瀛海威带入新的融资通道，中兴发这一招确实可圈可点。
其实，中兴发想干什么，自己将处于什么样的境地，张树新心里比谁都清楚。既如此，反正是“出局”，还不如搅了这趟浑水。于是，张一开始就请出了新闻
媒体，既而在托管账户和操作的合法、合规性上做文章。从感情和价值取向上分析，张对瀛海威情有独钟是可以理解的，但要她独自解决旧瀛海威的债务问题恐怕也是心有余而力不足，否则当初就不会让中兴发以债转股方式获得75％的控股权并将其撤换。笔者揣测，张此番大张旗鼓地进行这场“竞购”，至少有三个方面的利益动机：第一，反正我要出局，你中兴发也别想顺利“过关”；第二，我竞购瀛海威，不管能不能买成，说明瀛海威尽管资不抵债，但还是有价值的，我张树新作为创始人，其贡献是不可抹杀的；第三，我竞购瀛海威，并且在短短几天的时间里即筹措到第一笔500万美元的收购款，说明我张树新在业界还是有实力、有影响的，网界“大姐大”的地位不可动摇。依此，此番收购案尽管闹得动静不小，张树新至今也仍在上诉，但估计结果也不会有太大的改变。
其次，瀛海威收购案到底算不算一个孤立事件？其背后是不是蕴含着某些深层次的东西？关注瀛海威的人都知道，瀛海威从诞生之日起就制造了一个又一个的新闻，但几乎每一个新闻又都与融资与股权及其派生的控制权纷争有关。中国佛家讲“万物有其因必有其果”。依笔者看来，瀛海威的纷争走到今天这一步，可以说是中国风险投资史上继中创倒闭之后的又一起失败案例，其祸因在其投融资运作之初即已种下。主要表现在以下两个方面：
第一，以传统信贷资金作为风险资本投入瀛海威，中兴发从一开始就犯了一个致命的错误。搞风险投资的人都知道，风险投资与
银行信贷的不同在于：A、风险投资关注的是企业的未来，看的是发展前景，而银行信贷关注的是企业的现在，看的是有没有担保和抵押；B、风险投资以企业的投资价值为标准，可以溢价支付，而银行信贷以企业的会计收益为标准，按账面会计值支付。由此，资本之所以成为风险资本，是因为该等资本愿意而且......More↓↓↓
