中石化：整合的插曲

然而，对于中石化而言，股市的跌宕起伏不会动摇其“将整合进行到底”的决心。

4月29日，经过国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布正式启动股权分置改革试点工作。5月9日，清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源成为了第一批进行股权分置试点改革的公司。

6月2日，就在中国证监会发布第二批股权分置改革试点即将启动这一通知的第二天，谁将成为第二批试点改革的对象就成为了业界各方揣测的热点，网上也一度推出了猜测名单，中石化的子公司扬子石化被赫然列入其中。

对于旗下资产的整合，中石化一向对外宣称：“对上市公司的整合没有时间表”。然而，股权分置试点改革的推行，无疑将对中石化的整合进程产生影响。

此外，在进行资产整合的同时，中石化亦着手调整业务的组合，资产整合可预见的难题，自然也将给业务整合增添了不可避免的难度。

麻烦？

中石化为什么要对子公司进行资产整合？这是一个早就回答过的问题。

2000年10月，中石化在香港、纽约和伦敦三地证券交易所上市时曾向海外投资者承诺，将按照国际股市规则改造和运作公司，保证其独立性，规避关联交易和系统内的同业竞争，同时也承诺将对下属的上市公司进行整合。

2002年，中石化以“净壳出让”的方式完成了对湖北兴化的资产整合。自此，中石化重组旗下子公司的序幕被正式拉开。

2004年12月，中石化对H股上市子公司北京燕化（中国石化北京燕山石油化工股份有限公司）的整合正式启动。这一次，中石化专门成立了一家名为北京飞天的石油化工有限责任公司，以3.80港元／股价格向北京燕化的流通股股东支付合并现金对价，总计约38.40亿港元。同时，北京飞天向中石化发行新注册股本，完成吸收合并。而中石化在注销北京飞天后，则可以最终将原北京燕化的业务完全融入燕山石化分公司之中。

目前，中石化在国内A股市场上还有10家未被整合的直接控股公司，即仪征化纤、扬子石化、齐鲁石化、上海石化、中原油气、石油大明、中国凤凰、武汉石油、石炼化和泰山石油。

2004年7月，中石化本欲复制湖北兴化的模式对中国凤凰进行整合，但由于整合方案未被证监会通过而未获成功。目前，中石化对中国凤凰的整合事宜仍在操作之中。

中石化的下一个整合目标会是谁？扬子石化和齐鲁石化是被业内人士揣测可能性最大的两个。“因为这两家上市公司只发行了A股，而且业绩也一直不错。”一位业内资深人士分析，由于这两家公司的股本较大，因此将会使用类似于整合北京燕化的“回购”方式。

然而，股权分置试点改革的推出，打乱了中石化原先的计划。

“股权分置试点改革，中石化是否愿意搞？”当记者就此话题咨询几位证券业内人士时，他们几乎异口同声地向记者传达出这样一个观点。华夏证券的研究员张剑一语道破：“中石化本身是不想搞股权分置改革的，因为他还要收购自己的子公司。”

和此形成强烈反差的是，外界一度风传，扬子石化将成为第二批股权分置改革的“试点”，截至6月2日，扬子石化的股价逆大势而上，连续上涨了4天。

处在这样一个前景尚不明朗的关口，没有人能对中石化下一步的整合做出肯定的预测。“现在的关系挺微妙的”，一位不愿透露姓名的基金公司高层管理人士告诉记者，按理说，中石化是不愿意旗下子公司成为试点的，因为一旦他的子公司成为了“全流通”股，那中石化就将面临着送股的问题，老流通股股东的股本就又被扩张了。如此一来，自然会给中石化今后的回购带来更多的麻烦。对于股权分置改革的出现是否会使中石化今后回购旗下子公司付出更大“代价”这一问题，没有人能立即给出答案，不过如果中石化下的子公司参与试点，中石化的整合工作“肯定会更麻烦”，因为这意味着接下来的整合动作，需开股东大会，进行表决，至少时间上耗费是无法避免。

从中石化的角度来看，当然是愿意还像以前那样标价后直接进行收回。而且这样一来，对市场也不是一个坏事，因为流通股股东可以获得一个溢价。

银河证券的陈键也认为：“股权分置改革改变不了中石化整合的方向，股权分置改革实际上是解决市场流通性的问题。全流通与否，对于中石化进行资产整合的影响并不大。”他认为，股权分置改革对于中石化进行资产整合来说，不是一个大问题。

目前，对于试点方案到底如何实施，如何补偿流通股股东的权益，都还在激烈的争论之中。

新的问题出现了，中石化现在还有时间重新整理自己的思路。

管理权上收与利益平衡

中石化股份有限公司原总裁王......More↓↓↓